何粮诺
2019-08-08 09:18:12
โดย Robert J. Shiller
ผู้ได้รับรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์และศาสตราจารย์เศรษฐศาสตร์ที่มหาวิทยาลัยเยลประจำปี 2556 เป็นผู้เขียนร่วมกับ George Akerlof จาก Animal Spirits: จิตวิทยามนุษย์ขับเคลื่อนเศรษฐกิจอย่างไรและทำไมจึงเป็นเรื่องทุนนิยมโลก

หากเราได้เรียนรู้ทุกอย่างตั้งแต่วิกฤตการเงินโลกถึงจุดสูงสุดในปี 2551 ก็คือการป้องกันไม่ให้อีกคนหนึ่งเป็นงานที่ยากกว่าที่คนส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้ การป้องกันวิกฤตที่มีประสิทธิภาพไม่เพียง แต่ต้องยกเครื่องสถาบันการเงินของเราผ่านการประยุกต์ใช้หลักการทางการเงินที่ดี มันยังต้องการให้นักการเมืองและคนในเขตเลือกตั้งของพวกเขามีความเข้าใจร่วมกันของหลักการเหล่านี้

วันนี้โชคไม่ดีที่ความเข้าใจเช่นนี้หายไป การแก้ปัญหานั้นเป็นเรื่องเทคนิคเกินไปสำหรับการรายงานข่าวส่วนใหญ่ที่มุ่งเป้าไปที่คนทั่วไป และในขณะที่คนรักที่จะได้ยินเกี่ยวกับ "reining ใน" หรือ "ลงโทษ" ผู้นำทางการเงินพวกเขามีความกระตือรือร้นน้อยลงเกี่ยวกับการขอให้คนเหล่านี้เพื่อขยายหรือปรับปรุงการจัดการความเสี่ยงทางการเงิน แต่เนื่องจากกลุ่มผลประโยชน์พิเศษได้พัฒนาไปรอบ ๆ สถาบันและการปฏิบัติที่มีอยู่เราจึงติดอยู่กับพวกเขา

วิกฤตการณ์ทางการเงินซึ่งยังคงดำเนินต่อไปส่วนใหญ่มาจากความเจริญและราคาบ้านที่พุ่งสูงขึ้นก่อนหน้านี้มาหลายปีแล้ว (ราคาบ้านพุ่งขึ้นสูงสุดในสหรัฐในปี 2549) ในช่วงก่อนวิกฤตเศรษฐกิจผู้ซื้อบ้านได้รับการสนับสนุนให้ยืมอย่างหนักเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับการลงทุนในบ้านเดี่ยวในขณะที่รัฐบาลให้การค้ำประกันนักลงทุนจำนอง ในสหรัฐอเมริกาสิ่งนี้เกิดขึ้นผ่านการค้ำประกันโดยนัยของสินทรัพย์ที่จัดขึ้นโดย Federal Housing Administration (FHA) และหน่วยงานจำนอง Fannie Mae และ Freddie Mac

ในช่วงที่ฉันเป็นประธานการประชุมสมาคมเศรษฐกิจอเมริกันในฟิลาเดลเฟียเมื่อเร็ว ๆ นี้ผู้เข้าร่วมประชุมได้หารือถึงความยากลำบากในการปฏิรูปที่สมเหตุสมผลจากรัฐบาลทั่วโลก ในรายงานที่นำเสนอในที่ประชุม Andrew Caplin แห่งมหาวิทยาลัยนิวยอร์กพูดถึงการขาดความสนใจหรือความเข้าใจที่เพิ่มขึ้นของความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ FHA ของประชาชนซึ่งได้รับการค้ำประกันการจำนองที่ออกโดยเอกชนตั้งแต่สร้างในช่วงวิกฤตที่อยู่อาศัยของปี 1930 .

Joseph Gyourko จากโรงเรียน Wharton ที่ปรึกษาของ Caplin เห็นด้วย ผลการศึกษาของ Gyourko ในปี 2556 สรุปได้ว่า FHA นั้นใช้ประโยชน์จาก 30 ถึง 1 ในการค้ำประกันการจำนองบ้านที่ได้รับการยกระดับ 30 ต่อหนึ่งอยู่ใต้น้ำเพื่อปรับนับพันล้านดอลลาร์ เขาต้องการให้ FHA ปิดตัวลงและแทนที่ด้วยโปรแกรมการออมเงินอุดหนุนที่ไม่ได้พยายามที่จะแข่งขันกับภาคเอกชนในการประเมินความเสี่ยงการจำนอง

ในทำนองเดียวกัน Caplin ให้การในปี 2010 ก่อนที่คณะกรรมาธิการสภาผู้แทนราษฎรแห่งสหรัฐอเมริกาว่าบริการการเงินมีความเสี่ยงอย่างร้ายแรงหนึ่งปีหลังจากที่ David FHA กรรมาธิการข้าราชการ FHA หนึ่งปีบอกคณะกรรมการชุดเดียวกันว่า "เราไม่จำเป็นต้องขอความช่วยเหลือ" การวิจัยของ Caplin เห็นได้ชัดว่าไม่ได้นั่งกับเจ้าหน้าที่ของ FHA ซึ่งเป็นศัตรูกับ Caplin และปฏิเสธที่จะให้ข้อมูลที่เขาต้องการ FHA ประเมินค่าการสูญเสียทุกปีตั้งแต่ขณะที่ประกาศสุขภาพที่ดี ในที่สุดในเดือนกันยายนมันถูกบังคับให้ต้องขอความช่วยเหลือจากรัฐบาล

ในเซสชั่นฉันถามแคปลินเกี่ยวกับความพยายามของเขาเริ่มต้นด้วยการเป็นหุ้นส่วนการประพันธ์หนังสือที่มีชื่อของเขาในปี 1997 ซึ่งเสนอให้ผู้ซื้อบ้านสามารถซื้อบ้านได้เพียงเศษเสี้ยว หากมีการนำไปใช้ความคิดสร้างสรรค์ของเขาจะช่วยลดการใช้ประโยชน์ของเจ้าของบ้าน แต่ในขณะที่มันเป็นตลาดจำนองที่มีเลเวอเรจสูงซึ่งเป็นต้นเหตุของวิกฤตการณ์ทางการเงินในอีก 11 ปีต่อมาเขากล่าวว่าความคิดไม่ได้คืบหน้าไปทุกที่ในโลก

ทำไมฉันไม่ถาม ทำไมคนที่มีความคิดสร้างสรรค์กับทนายของพวกเขาจึงไม่สามารถสร้างพันธมิตรเช่นนั้นได้ด้วยตนเอง เขาตอบว่าคำตอบนั้นซับซ้อน แต่อย่างน้อยในสหรัฐอเมริกาปัญหาร้ายแรงหนึ่งข้อที่มีขนาดใหญ่: กรมสรรพากรของสหรัฐอเมริกาปฏิเสธที่จะออกคำวินิจฉัยล่วงหน้าว่าการจัดการความเสี่ยงดังกล่าวจะถูกเก็บภาษีอย่างไร ด้วยความไม่แน่นอนที่เกิดขึ้นทำให้ไม่มีใครมีความคิดสร้างสรรค์

ในขณะเดียวกันมีความต้องการของประชาชนที่แข็งแกร่ง - โกรธและเร่งด่วน - สำหรับการตอบสนองของรัฐบาลที่มีวัตถุประสงค์เพื่อป้องกันไม่ให้เกิดวิกฤตการณ์อีกครั้งและยุติปัญหาของสถาบันการเงินที่ "ใหญ่เกินกว่าที่จะล้มเหลว" แต่ความจริงทางการเมืองก็คือเจ้าหน้าที่ของรัฐขาดความรู้และแรงจูงใจเพียงพอที่จะกำหนดให้มีการปฏิรูปที่มีประสิทธิภาพ แต่มีเทคนิคสูง

ตัวอย่างเช่นการปฏิรูปหนึ่งครั้งที่นำมาใช้ในสหรัฐอเมริกาเพื่อช่วยป้องกันปัญหา "ใหญ่เกินกว่าที่จะล้มเหลว" คือกฎการเก็บรักษาความเสี่ยงที่กำหนดโดยพระราชบัญญัติ 2010 Dodd Frank เพื่อให้แน่ใจว่าผู้จำนองหลักทรัพย์มี "สกินในเกม" พวกเขาจะต้องรักษาผลประโยชน์ใน 5% ของหลักทรัพย์จำนองที่พวกเขาสร้าง (เว้นแต่พวกเขามีคุณสมบัติได้รับการยกเว้น)

แต่ในบทความอื่นที่นำเสนอในเซสชั่นของเรา Paul Willen จาก Federal Reserve Bank of Boston โต้แย้งว่าการสร้างข้อ จำกัด ดังกล่าวนั้นแทบจะเป็นวิธีที่ดีที่สุดสำหรับรัฐบาลในการปรับปรุงการทำงานของตลาดการเงิน นักลงทุนทราบแล้วว่าคนมีแรงจูงใจที่แข็งแกร่งในการจัดการความเสี่ยงได้ดีกว่าหากพวกเขายังคงสนใจในความเสี่ยง แต่นักลงทุนก็รู้ว่าปัจจัยอื่น ๆ อาจชดเชยข้อดีของการรักษาความเสี่ยงในบางกรณี ในการพยายามสร้างความสมดุลให้กับการพิจารณาดังกล่าวรัฐบาลอยู่ในหัวของมัน

การปฏิรูปขั้นพื้นฐานที่สุดของตลาดที่อยู่อาศัยยังคงเป็นสิ่งที่ลดค่าใช้จ่ายของเจ้าของบ้านและขาดความหลากหลาย ในกระดาษของฉันเองสำหรับเซสชั่นฉันกลับไปที่ความคิดของรัฐบาลที่สนับสนุนการจำนองที่ออกโดยเอกชนกับการออกกำลังกายที่วางแผนไว้ล่วงหน้าดังนั้นการประกันพวกเขากับภัยพิบัติของการสิ้นสุดใต้น้ำหลังจากราคาบ้านตก เช่นเดียวกับการเป็นหุ้นส่วนด้านที่อยู่อาศัยนี่จะเป็นการปฏิรูปพื้นฐานเพราะจะแก้ไขปัญหาหลักที่ทำให้เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงิน แต่ไม่มีแรงกระตุ้นสำหรับการปฏิรูปดังกล่าวจากกลุ่มผลประโยชน์ที่มีอยู่หรือสื่อข่าว

หนึ่งในผู้อภิปรายของเราโจเซฟเทรซี่แห่งธนาคารกลางสหรัฐแห่งนิวยอร์ก (และผู้ร่วมงานการ เคหะ แห่ง ชาติ ) กล่าวถึงปัญหาอย่างชัดเจนว่า: "การดับเพลิงนั้นมีเสน่ห์มากกว่าการป้องกันไฟ" เช่นเดียวกับที่คนส่วนใหญ่ให้ความสนใจในเรื่องราวเกี่ยวกับไฟมากกว่าที่พวกเขาอยู่ในเคมีของสารทนไฟพวกเขามีความสนใจในเรื่องราวเกี่ยวกับการล่มสลายทางการเงินมากกว่าที่พวกเขาอยู่ในมาตรการที่จำเป็นเพื่อป้องกันพวกเขา นั่นไม่ใช่สูตรสำหรับการจบความสุข

ลิขสิทธิ์: Project Syndicate

ข่าวที่เกี่ยวข้อง